策略宝中信期货玻璃纯碱半年报：纯碱供给压力仍存玻璃需求弱势难改

专题：中信期货2025年半年报策略宝

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　　报告要点

　　玻璃需求下行周期没有结束，下跌趋势仍旧没有扭转，需要看到玻璃产能的去化才能见底，但需求走弱和成本下移过程中去产能所需时间可能会比想象中更长。纯碱方面，供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，需求增量空间有限，且难以扭转过剩格局，预计下半年行业再度回归累库格局，倒逼产能出清。

　　摘要策略宝

　　玻璃方面，我们认为现在的下跌趋势仍旧没有扭转，需要看到玻璃产能的去化才能见底，但是玻璃产能去化又需要见到全行业亏损，且由于成本仍有下行预期，成本支撑也存在坍塌风险，因此去产能所需时间可能会比想象中更长。同时产能去化后，价格可能经历一段时间的快速反弹，但是只要需求预期无法扭转，期货盘面价格可能仍旧受到压制。

　　风险因素：终端需求不及预期，成本持续下移（下行风险）；生产线冷修超预期，政策超预期（上行风险）

　　纯碱方面，供应端产能没有出清，长期压制仍然存在。纯碱需求增量空间有限，且难以扭转过剩格局，短期检修延缓库存矛盾的作用效果持续减弱，最终仍要走向产能出清的道路。预计下半年行业再度回归累库格局，倒逼产能出清。随着行业库存累积，腾挪空间进一步受限，价格上方压力或将逐渐增大。

　　风险因素：下游需求不及预期策略宝，浮法玻璃冷修超预期（下行风险）；光伏超预期投产，产能释放受限，政策超预期（上行风险）

　　研究员：

　　余典从业资格号：F03122523投资咨询号：Z0019832

　　陶存辉从业资格号：F03099559投资咨询号：Z0020955

　　张真从业资格号：F03106996投资咨询号：Z0021418

　　薛原从业资格号：F03100815投资咨询号：Z0021807

　　冉宇蒙从业资格号：F03144159投资咨询号：Z0022199

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